機械行業踏上與國際接軌的大征程

機械行業踏上與國際接軌的大征程
　　1、2008年1-8月，機械行業共完成工業總產值59023.54億元，比去年同期增長28.09%，增速比上月（28.83%）回落0.74個百分點；完成銷售產值57560.98億元,同比增長28.54%，增速比上月（29.46%）回落0.92個百分點。從今年各月總產值和銷售產值增速看：生產增速從7月份開始出現環比回落0.7個百分點以上。銷售產值增速延續上兩月環比回落走勢，并且回落幅度逐月加大。
　　2、對應在資本市場上，全部A股的市盈率由2007年10月16日的70.54倍下降到2008年9月12日的16.99倍;滬深300的市盈率由68.54倍下降到16.1倍;東方機械行業指數的市盈率由90.47下降到15.99倍。
　　3、由于機械行業面臨需求增速趨緩、原材料價格大幅上漲、產能過度擴張等不確定因素，我們在肯定行業銷售規模增長仍有望保持20%以上高水平的同時，對行業的獲利能力持謹慎觀點。即利潤總額的增長很難跟上銷售規模的增長，整個行業有淪為增收不增利的趨勢。
　　4、行業投資評級由2007年的超配下調為標配，重新回歸到自下而上深度挖掘價值的投資時代，技術與資源秉賦壁壘取代規模與管理壁壘，追求穩定增長預期取代追尋意外驚喜。配置策略抓小放大，作為"人無我有"拉升凈值的工具手段。
　 5、2008年1-6月，行業銷售產值增速30.04%，增速呈持續下滑之勢，預計全年增速在28.9%左右。上市公司增長好于行業總體水平，東方機械行業指數板塊，營業總收入增長38.52%，歸屬母公司股東凈利潤增速卻出現大幅下滑，由2007年的77.95%下滑至31.09%。預計全年增速分別為35%和20%左右。
　　6、經過2007年10月以來的持續下跌之后，縱向與歷史比較顯示行業估值水平已經趨于合理，但從橫向國際化比較來看，我們的估值水平距離國際化的10-15倍PE還有一段路要走，因此，我們是大踏步走在國際化接軌的征途上。
　　7、我們對行業內主要上市公司進行估值的結果顯示，部分公司股價已經跌到了價值之下，即估值水平已經與國際化接軌，部分工程機械上市公司和中小版上市公司的股價還在價值之上，顯示具有一定的補跌風險。
　　8、雖然近一段時間鋼材價格有所回落，但相對上半年約40%的漲幅，其對緩解行業成本壓力所起到的作用非常有限。同時，我們判斷在鐵礦石等原材料價格的支撐下，未來一年鋼材價格大幅下跌的可能性較小，而行業新擴建的產能卻進入投產高峰期。因此，我們首先肯定行業銷售規模高速增長的潛力，維持行業看好的評級，但我們謹慎看待行業的獲利能力，維持行業標配的投資評級。